天邦必威 必威betway食品恢复盈利的原因何在能否坚持到行业的春天到来？
天邦食品的三季报已经发布了，在养猪这个价格波动超过石油的行业，他们在痛苦地坚持着。前段时间看到有传闻说其部分子公司发工资都出现困难，一下就恢复盈利了，这里面有什么道道，我们就来撕开细节瞧一瞧。
不管猪价如何，也不管亏损有多大，一直在增长的营收，总算在2022年前三季度出现了同比下降。俗话说，不撞南墙不回头，这次长周期的猪价较低，不仅是天邦食品，几乎每一家养猪的企业都撞了墙的，大家的头都还在疼。营收的下降，和其出售史记生物技术（南京）有限公司等子公司的控股权有关。
天邦食品的利润变化就有点魔幻了，2020年前三季度高达28.2亿元，而仅仅过了一年，2021年前三季度就亏损了27亿元。不仅亏损27亿，连毛利都是负数，这种硬伤，就不太可能通过降低期间费用来解决亏损问题了。
2022年前三季度也有不一般的表现，实现了净利润10亿元，但是毛利都才7.9亿元，这又是怎么办到的呢？我们一会儿在进行成本费用构成分析的时候揭晓答案。
毛利率可以高至2020年前三季度的46.8%，也可以低至2021年同期的-7.6%，2022年前三季度已经恢复至11.5%，小幅超过了2019年同期的水平。净资产收益率则是刚发挥出“葵花宝典”的绝招，马上就受到其副作用的反噬。2022年前三季度，在大量失血后，净资产减少，反而大幅提升了净资产收益率，这种自残式的绝招不用也罢。
虽然毛利率提升后，营业成本占营收比下降；但营收下降，杠杆的负效应又发挥出来了，期间费用占比上升，把毛利率提升的影响又抵消掉了一些。总成本占营收比达到了106%，也就是说，他们的主营业务还是亏损的，而其净利润主要来自于出售子公司史记生物股权等的收益，前三季度计入收益的金额就高达14.66亿元。
0.41倍的流动比率和0.17倍的速动比率，这比那些资金链断了的房企还要严重，短期偿债能力极弱。数十亿长期资产靠流动负债提供资金来源，而且是越来越多，资产负债率也达到了76.5%，长期偿债风险也是极高的。
出售子公司股权后长短期偿债能力都有所改善。必威 betway必威但是短期债务压力实在太大了，根本稳不住，在半年末偿债能力回升后，又开始了小幅下降。后续可能还得出售一些资产，哪怕是行业的春天可能要来了，仍然可能要忍痛割肉才行。
最大的流动资产就是存货，就算猪肉有属性，把其全部算成现金，和货币资金加在一起，也不足以偿还短期有息负债。何况他们的存货还有一些是饲料之类的。
不仅如此，其应收账款只有5000万，而应付票据及应付账款有22.6亿元，根本无法滚动支付。供应商的欠款不可能一直不付吧，如果拖久了，当然会影响到后期的供货，业务开展就受到限制。
最大的流动负债是其他应付款，我们查看其半年明细（季报中无此类明细），主要有10多亿的工程设备款和保证金押金，还有4亿出头的拆借本金。这些款项也是不宜长期拖欠的。
存货和年初比有所提升，比去年同期略有下降，看不出来产品有热销的迹象。毛利率有所恢复，但产能是不是全部恢复存疑。谁也不想主动降量，但小的养殖企业倒下后，总会有赔不起的大厂也顶不住的，也就是说现在的价格可能是大家都牺牲一定的产量才维持住的，而这些闲置的产能，都不是没有成本的。
虽然出售子公司的控股权，已经不能再并入合并资产负债表，但天邦食品的经营性长期资产仅减少了一个季度就又开始回升，和去年同期基本持平。而减少的是生产性生物资产和在建工程，固定资产却是增长的，这就是我前面说的他们的产能并没有完全释放的原因。
这几家大的猪企大同小异，都想搞“逆周期”操作，利用行业低谷继续大举扩张，以期在下一个周期内猛赚上一笔。这种情况下，确实是不好决策的，如果错过了机会，在下一个行业景气的期间，就会在规模上被竞争对手甩下一大截。但是，大家都使劲地扩充产能，特别是头部企业几乎都这样，就会影响到供求关系，行业景气的周期也会因此而延长。
天邦食品的主要有息负债（未计算其他应付款中“拆借款”项目下可能的有息负债）维持在70多亿元的水平，略有下降。看来，现在他们的续贷之类的困难还不是太大，不管是绑架了资金方，还是受到从事的是鼓励的行业等原因，这方面还没有出现明显的问题。
经营活动的净现金流转正，但金额仅有2.4亿元，而购建固定资产等经营性长期资产高达19.6亿元，完全消耗掉了经营性的净现金流和出让子公司的现金流入。必威 betway必威仍然还是保持着失血的状态，具体体现就是现金在持续减少之中。
靠出售资产，天邦食品已经恢复了盈利，但是，扩张带来的成本上升，让其很难回到以前的规模下经营，还可以实现盈利。高额的负债和日渐减少的现金储备，可能也不敢再等行业的自然回暖了。那么，外部资金的介入这类选项就不是不可能发生的事了，具体的情况，当然需要他们的班子去共同抓脑壳了。必威 必威betway必威 必威betway
