必威 betway必威国金证券：给予绝味食品买入评级

　　必威 必威betway必威 必威betway国金证券股份有限公司刘宸倩,李茵琦近期对绝味食品进行研究并发布了研究报告《疫情扰动下门店仍有压力，利润率大幅改善》，本报告对绝味食品给出买入评级，当前股价为49.2元。

　　疫情扰动下鲜货业务仍承压。 Q3 公司鲜货产品/加盟商管理/包装产品/其他主营业务分别同比-3.3%/+19.7%/+65.9%/+89.6%。 Q3 公司门店鲜货业务同比增速依旧承压， 7-8 月单店已经修复到 19 年 9 成左右， 9 月因疫情反复而回落。 Q3 主业开店 100-200 家，星火燎原开店 100-200 家左右，整体净增300 多家门店。包装产品增速较快主要是代工业务有增量，绝配供应链也维持高增。

　　盈利能力环比修复。 22Q3 毛利率为 23.6%，同比-8.0pct，环比-2.1pct，成本压力依旧较大，鸭脖、鸭头等核心原材料价格处于十年来高位，包装产品、绝配业务占比提升也有影响。费用方面 Q3 继续收缩大额补贴、大型活动促销的费用，此外新开门店减少，开店补贴也会随之缩减， 22Q3 销售费率同比-0.5pct，环比-3.1pct。 22Q3 净利率为 6.1%，同比-20.8pct（去年Q3 存在 2 亿左右收益），环比+6.4pct。

　　往后展望，向上趋势明确。 成本端预计 Q4 仍有压力，但通过 7 月初的提价和结构调整将有一定改善，公司将会针对高毛利产品做一定促销，提升高毛利产品占比。下半年公司重心从开店转向为养店，在新品推广、门店效率提升上做更多动作， 9 月全国性新品火鸡味鸭脖上市；门店效率提升会逐步落实到位，也要求加盟商重返一线门店配合公司。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.05%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.03亿，根据现价换算的预测PE为49.7。

　　该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级32家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为57.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，必威 betway必威绝味食品（603517）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，必威 betway必威须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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