必威 betway必威从2022年半年报看宠物食品行业中宠股份和佩蒂股份各有所长

　　必威 必威betway必威 必威betway我们今天分析一家做宠物食品的公司，今年6月，我们就分析过国内宠物行业首家在国内A股公开发行上市的公司——佩蒂股份，今天要分析的是佩蒂股份的竞争对手，中宠股份。

　　其实中宠股份上市只比佩蒂股份晚了一个月，2017年8月在深交所主板上市。公司全名为“烟台中宠食品股份有限公司”，简介中口气是比较大的，专注于宠物食品领域24年,是中国宠物食品的开创者，更是中国宠物食品行业的龙头企业。

　　从气泡图来看，2022年以最大的气泡位于图中右侧中间的位置，营收和净利润都创下了历史新高，但26.4%的营收增长率只能算中等水平。

　　经营宠物食品虽然市场要窄很多，但还是比经营给人吃的食品，效益要好不少，A股中典型的食品企业，比如三全食品、桃李面包、良品铺子和三只松鼠这些，增长都明显比中宠股份要低很多，甚至有些公司已经开始不升反降了。

　　中宠股份占比七成左右的宠物零食业务同比增长了20.5%，是其所有产品中增长最慢的；增长最快的产品是“宠物用品及保健品”，有翻倍式增长，但营收额又太小，对总体营收的增长贡献有限。中宠股份后续经营方面，如果靠逐步做大另外三类产品，还是能在较长时间内维持住较高的增长水平。

　　境内外的业务增长都还不错，境外的略高一些。2021年就占到四分之三的境外业务，又提升了一个百分点，确实也对得起他们所宣传的国际化宠物食品企业这个称号。

　　其净利润的同比增长为12.6%，要比营收增长低不少。企业净利润的波动情况一般比营收大，中宠股份也不例外，疫情发生前的两年还出现过净利润大幅下降的情况。一会儿我们进行成本构成分析时再细看这些情况。

　　在2020年上半年，毛利率达到24.5%的峰值必威 betway必威后，开始了两年较大规模的下跌，2022年上半年已经仅为19%，创下了历史新低。净资产收益率水平只能算及格的表现，离“降龙十八掌”还有较远的距离，就算是“紫霞剑法“吧。

　　中宠股份公布了毛利率的两大产品同比均在下降，我个人判断，应该和原料涨价有关，我们后来说到存货的时候还要提到。

　　毛利率下降，也就是营业成本占营收比上升，通过规模效应带来的期间费用占比下降，找补回来了一些，所以总成本占营收比仅上升了0.9个百分点。2022年上半年，中宠股份的利润空间被压缩了一些，但是和2019年上半年比，还是要好不少，也就是说他们应该已经有了这方面的应对经验。

　　比营收增长更快的有营业成本、税金及附加和销售费用，管理费用、研发费用和财务费用都是下降的，特别是财务费用是净收益了，并非理财收入导致的，而是汇兑收益。

　　营收方面，中宠股份全面领先，营收增长率上大部分期间也是中宠股份领先。2022年上半年，中宠股份的营收规模差不多是佩蒂股份的两倍。

　　但是净利润方面却大多数是佩蒂股份领先，净利润增长率上也是这样，在2021年上半年，佩蒂股份的净利润超过中宠股份后，2022年上半年通过更快的增长巩固了这一优势。

　　佩蒂股份的毛利率一直都要高一些，虽然两家都在下降，但佩蒂股份下降后有反弹的迹象，而中宠股份仍然处于下降的通道之中。毛利额方面，中宠股份更高一些，但他们规模较大，期间费用的花费也要大一些，就导致净利润反而更少一些。

　　在净资产收益率方面，两者各年的变化差不多，总体反映了行业的冷暖程度，在2017年上半年以后，佩蒂股份总体上就要略微领先一些。

　　37.8%的资产负债率，资产结构虽然偏重，但长期偿债能力还是很强的。1.46的流动比率和0.87的速动比率，除了存货偏高以外，短期偿债能力也是中等偏上的表现。

　　占比四成，达到5.8亿元的流动资产就是存货，然后是应收账款和货币资金，流动资产的质量一般。

　　最大的流动负债是短期借款，然后是应付票所必威 betway必威及应付账款，其他流动负债较少，这样一家长期盈利的企业，也搞出这些负债来，还是让人有些意外的。

　　存货较年初和去年同期均有一定程度的上升，占流动资产比也在上升，双双是最近五期中最高的。

　　我们查看了其存货的明细，原材料同比增长了32.2%，在产品和库存商品同比下降了16.5%和10.1%。从这个情况看，我认为其毛利率的下降主要是原材料涨价导致的，而且他们还在加大原材料的储备也减少此类影响。

　　其他情况我们就不看了，也没有太多值得说的地方。中宠股份作为国内宠物食品的龙头企业，在社会大转型中应该还是有一定发展空间的。十多年前我就在报纸上看到一则报道，标题为“富国猫狗食，穷国汤药费”，随着生活水平的提高，家庭小型化，宠物及相关产业的前景应该有较大的增长潜力。