必威 betway必威浙商证券：给予广州酒家增持评级

　　浙商证券股份有限公司马莉 , 钟烨晨近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《广州酒家深度报告：国资餐饮老字号，食品 + 餐饮双主业协同共进》，本报告对广州酒家给出增持评级，必威 betway必威当前股价为 28.27 元。

　　公司为国资餐饮老字号，拥有近 90 年品牌沉淀，主业横跨食品 + 餐饮 2 大领域，拥有广州酒家、陶陶居、利口福等知名餐饮及食品品牌。必威 必威betway过往数年公司营收增长稳定，近五年 CAGR 达 13.6%；其中，食品业务为收入的主要来源，收入占比超 60%。疫后复苏当下，公司恢复态势强劲，2023Q1 归母净利润同比增长 31.87%，彰显极强品牌及运营能力。

　　公司主业横跨食品 + 餐饮双赛道，食品赛道又可细分为速冻市场及以月饼为主的烘焙市场。分市场来看，速冻市场仍处高速成长期。对比美国，我国人均速冻食品消费量仍有 8 倍差距，渗透率提升空间巨大。当下产品同质化严重、品牌认知度低等特征，亟需有经验的优质企业引领行业进入品牌化新阶段。月饼市场进入新发展阶段。当下月饼自食比例增高，定制化、特色化月饼有较大增长空间。餐饮市场疫后复苏动能足。疫情 3 年餐饮行业整体受疫情影响严重，乘疫后复苏大势，1-4 月社零餐饮收入同比增长率达 20%。餐饮复苏动能足。必威 必威betway

　　1）收购老字号陶陶居，进一步扩大品牌矩阵，夯实品牌影响力。2019 年起公司先后完成了对陶陶居食品和陶陶居餐饮品牌的收购，进一步扩大在粤菜领域的品牌影响力，并成功打造 国潮风 新式茶楼，顺应新时代的发展。2）食品与餐饮双主业协同共进，产能加速全国布局。食品业务方面，在 2021 年已基本形成 一核三翼 的跨区域产能联动布局，湘潭、梅州新产能已蓄势待发；餐饮业务方面，不仅囿于粤式菜系，通过新品牌 星樾城 布局新式东南亚菜式等领域，不断丰富餐饮品牌矩阵。

　　广州酒家为国资餐饮老字号，结合速冻赛道高成长，伴随疫后复苏，食品 + 餐饮双主业驱动下，公司高成长可期。我们预计 2023-2025 年实现营收 49.38/57.67/65.12 亿元，实现归母净利润 7.04/8.62/10.20 亿元，同比分别增长 35.24%/22.51%/18.27%，对应 2023-2025 年 PE 预计为 23/19/16 倍。参考可比公司估值，并结合公司当下发展阶段，我们给予公司 增持 评级。

　　风险提示：餐饮行业竞争风险、食品安全和质量风险、供应链管理风险、市场需求波动风险、品牌扩张风险等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券苏晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 92.61%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 7.04 亿，根据现价换算的预测 PE 为 22.84。

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